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建设盈利-电网自动化行业景气度在2019年下半年或迎边际改善-nba火箭最新新闻

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漠河下雪

而2019年上半年,國內光伏產業政策出現了明顯的邊際改善。今年5月30日,《2019年光伏發電項目建設工作方案》正式出台,奠定了國內光伏行業接下來平價項目與競價補貼項目并行發展的基調。國家對於2019年新建光伏項目按照以收定支的原則提供30億元補貼預算。7月11日,在國家能源局公布的擬納入2019年光伏發電國家競價補貼範圍項目里,擬補貼項目達3921個,裝機容量高達2279萬千瓦。據智匯光伏預測,今年可建成光伏併網裝機容量可達40-45GW。今年光伏新政已定調,目前距離2019年裝機量總體規劃還存在30GW的缺口,因此下半年國內需求將顯著回升,光伏龍頭企業有望增厚業績。

國家政策的推進及限制條件的放寬、油氣公司勘探資本開支的擴大將帶動油服行業的超長景氣周期,2019年上半年油服板塊部分企業盈利已經彰顯復蘇的跡象。

01盈利周期拐點——即將到來的分水嶺

以2002年以來全部A股的季度財務指標為樣本,判斷不同行業的盈利狀況以及趨勢變化。絕大多數行業的財務指標所處的分位數均值均處於相對較低的水平,甚至輕工(5.7%)、汽車(8.3%)、電氣設備(16.6%)、通信(19.2%)等一級行業的財務指標分位數均值已經落入末位,其中家用輕工、汽車整車、電氣自動化設備、通信設備等二級行業的基本面指標表現最弱。

以國網繫上市公司國電南瑞(600406)為例,在建設堅強智能電網階段,其凈資產收益率躍升至較高水平,隨後回落至15%。隨着從下半年開始國網信息化電網建設項目的逐漸增加,國電南瑞、岷江水電(600131)等國網繫上市公司中標可能性較大,公司盈利水平具有提升的可能性。

3、乘用車——中報將迎來至暗時刻

而目前A股所經歷的盈利周期則是從2016Q2開始,以資源品為代表的行業率先迎來業績改善,ROE由2015年的1.8%上行至2016年的3.9%,緊接着以消費服務、醫療保健為代表的大消費行業業績也出現了好轉。整體A股的盈利在在2017Q1達到本輪的高點,伴隨者經濟增速的緩慢回落,整體A股的盈利逐漸落入緩慢下行的階段。

? 油服設備:國內三桶油紛紛制定了七年行動計劃,即自2019年-2025年將進一步加大石油天然氣的勘探開支,該計劃將為整個油服板塊營造超長的景氣上行周期。2019年上半年油服板塊部分企業盈利已經彰顯復蘇的跡象。

財務指標處於歷史較低分位數的行業是本文重點關注的對象。結合中報業績預告以及中觀景氣的變化,有一部分盈利指標達到底部的行業已經出現了逐漸好轉的信號。本文總結出以下六個值得關注的領域,乘用車、半導體、通信設備、電網自動化、光伏、油服設備。

除了以上兩類行業的基本面指標表現較好以外,其他行業的財務指標表現平平,甚至輕工(5.7%)、汽車(8.3%)、電氣設備(16.6%)、通信(19.2%)等一級行業的財務指標分位數均值已經落入末位,其中家用輕工、汽車整車、電氣自動化設備、通信設備等二級行業的基本面指標表現最弱。

財務指標處於歷史較低分位數的行業是本文重點關注的對象。結合中報業績預告以及中觀景氣的變化,有一部分盈利指標達到底部的行業已經出現了逐漸好轉的信號。本文總結出以下六個值得關注的領域,乘用車、半導體、通信設備、電網自動化、光伏、油服設備。

總結而言,在經歷了「廠網分離」的電力市場化改革,電網企業盈利水平受到一定程度的侵蝕。今年年初以來,國家積極推進「三型兩網、世界一流」戰略並作出泛在電力物聯網等電網建設計劃,電網建設進入新一輪上行周期。而本輪電網建設周期向產業信息化和智能化方向轉型,電網自動化、電力自動化信息通信等細分領域投資額有望增加,電網自動化行業景氣度在2019年下半年或迎邊際改善。

2、通信設備——運營商開支觸底回升

03從產業鏈中觀數據看底部向好行業

2019年中報或者三季報將成為A股盈利周期的重要分水嶺。在內外需不振的經濟下行環境中,大多數行業難以實現景氣度逆勢上行。預計將會出現一部分能夠率先走出底部區間並且實現新一輪的上行的行業,這種帶動部分行業好轉的驅動力可以來自新舊經濟動能的切換,也有可能是政府為了對沖經濟下行而採取的產業政策刺激。

總而言之,隨着三大運營商資本開支的觸底回升以及5G牌照的發放,我國新一代移動通信網絡已經進入到5G建設的前夜衝刺階段。通信設備商及其上游元器件供應商(PCB、射頻器件、光模塊)將率先受益於5G通信網絡的建設;隨着5G網絡的組件完善,中游的運營和下游的終端運用將迎來發展良機,建議關注智能手機產業鏈、智能駕駛產業鏈、物聯網產業鏈、AR/VR等5G下游運用。

4、油服設備——將步入超長景氣周期

油服設備:國內三桶油紛紛制定了七年行動計劃,即自2019年-2025年將進一步加大石油天然氣的勘探開支,該計劃將為整個油服板塊營造超長的景氣上行周期。2019年上半年油服板塊部分企業盈利已經彰顯復蘇的跡象。

參考歷史上所經歷的盈利周期,大多數市場的企穩離不開盈利增速拐點的出現。而目前A股所經歷的盈利周期則是從2016Q2開始,以資源品為代表的行業率先迎來業績改善,緊接着以消費服務、醫療保健為代表的大消費行業業績也出現了好轉。整體A股的盈利在在2017Q1達到本輪的高點,伴隨者經濟增速的緩慢回落,整體A股的盈利逐漸落入緩慢下行的階段。本輪全部A股盈利周期低點可能在2019年中報或者三季報出現。

乘用車:汽車行業將在2019年中報將迎來景氣度降低至冰點的時刻。隨着國六標準實施的不斷推進以及涉及省市範圍的加深,上半年選擇持幣觀望的消費者在下半年將有更多國六車型進行選擇,其購買力將逐步得到釋放;低基數效應也將為今年四季度的銷量回升創造空間。

2018年智能手機等終端需求下滑,存儲器庫存高企拖累全球半導體銷售額。2018年H2至今,全球半導體銷售額逐步下滑,晶圓製造廠投資意願較低導致半導體設備出貨額大幅下跌,半導體行業景氣度逐步探底。

1、半導體——行業出現邊際好轉跡象

參考歷史上所經歷的盈利周期,大多數市場的企穩離不開盈利增速拐點的出現。2006年至今,全部A股上市公司經歷了三輪完整的盈利周期,每一輪盈利周期大約持續36-42個月左右。對於每一輪盈利周期,上升階段的時間較為穩定(約為12個月)而下降階段的時間(大致為24-30個月)則取決於宏觀經濟背景以及政策所採取的逆周期調節措施。

6月6日,工信部向三大運營和中國廣電發放5G牌照。工信部發放牌照時間早於預期,運營商加速5G網絡的建設。根據官方消息,今年年三大運營商將與50個城市實現5G 網絡的覆蓋。預計截至年底,中國移動將在全國部署5萬個5G基站,5G相關投資額達到172億元人民幣;中國電信與中國聯通也相繼推出今年5G建設目標。我國移動通信技術實現了從1G全面落後到5G領跑全球的突破,國內通信產業企業成為全球5G建設重要的一環,伴隨着全球加快5G網絡的建設,國內通信產業有望受益於海外5G網絡的建設。2019年國內5G基站建設基本進入尾聲同時海內外5G建設加速,國內5G通信產業鏈已經逐漸進入業績兌現期。

2、參考中報及景氣變化——正在走出底部的行業

通信設備:隨着三大運營商資本開支的觸底回升以及5G牌照的發放,我國新一代移動通信網絡已經進入到5G建設的衝刺階段,部分產業鏈企業將在下半年逐漸進入業績兌現期。通信設備商及其上游元器件供應商(PCB、射頻器件、光模塊)將率先受益於5G通信網絡的建設。

近期來看,國家層面以及地方政府已經推出多項政策促進汽車消費,如6月份廣州和深圳兩市放寬汽車搖號和競拍指標、珠三角區域內允許互遷,在一定過渡期內用車排放限值可執行國五標準;廣深所推出的汽車消費刺激政策可能對全國起到一定的示範作用,不排除其他的地區會在下半年推出刺激消費的政策。

半導體:近期半導體行業景氣度出現了觸底回暖的跡象,如6月行業龍頭企業台積電營收超預期,北美半導體設備製造出貨額連續兩個月復蘇。可關注5G通信網絡建設帶來的產業鏈機會(PCB、射頻器件、通信配套等)。

2018年至今,電網基本建設投資完成額累計同比負增長。因此,電網企業盈利水平亦受到一定程度的侵蝕。國家電網營業收入變化趨勢一定程度滯後於電網建設投資額,電網建設投資回暖可作為電網企業盈利改善的信號,目前來看,電網基本建設投資已經出現底部回暖的趨勢。

? 通信設備:隨着三大運營商資本開支的觸底回升以及5G牌照的發放,我國新一代移動通信網絡已經進入到5G建設的衝刺階段,部分產業鏈企業將在下半年逐漸進入業績兌現期。通信設備商及其上游元器件供應商(PCB、射頻器件、光模塊)將率先受益於5G通信網絡的建設;隨着5G網絡的組件完善,中游的運營和下游的終端運用將迎來發展良機,建議關注智能手機產業鏈、智能駕駛產業鏈、物聯網產業鏈、AR/VR等5G下游運用。

截至一季報,基本面指標分位數處於高位的行業集中在水泥製造、鋼鐵、保險、化學原料、飲料製造、證券、食品加工、專用設備等行業,無論是收入、凈利潤還是ROE均達到了歷史上較高的水平。水泥、鋼鐵等行業則是受益於2016年開始的供給側改革,價格上漲使得行業收入持續向好。而目前資源品行業(如建材、鋼鐵等)的基本面指標分位數均值已經達到60%甚至更高的水平,再疊加需求端的支撐較弱,資源品盈利繼續向上的空間極為有限。第二類財務指標表現較好的行業則是集中在食品飲料,食品加工和飲料製造的基本面指標百分位數均值分別達到56.3%和60.2%,並且已經保持了較長時間的景氣度,短時間內盈利可持續性大概率將得以保持。

從中長期來看,隨着5G網絡建設的完善,5G下游運用將迎來發展良機。5G通信技術定義了三大運用場景:移動增強型寬帶(eMBB)、海量機器類通信(mMTC)、超高可靠低時延通信(URLLC)。5G的三大運用場景有力地支持了行業應用和萬物互聯,加速超高清視頻、AR、VR、車聯網、無人機、智慧城市,智能家居、雲計算、大數據等產業的落地,因此在5G實現大規模商業化運用之後,電信運營商、物聯網等中下游公司將會是受益核心。

核心觀點?參考歷史上所經歷的盈利周期,大多數市場的企穩離不開盈利增速拐點的出現。目前A股所經歷的盈利周期則是從2016Q2開始,以資源品為代表的行業率先迎來業績改善,緊接着以消費服務、醫療保健為代表的大消費行業業績也出現了好轉。整體A股的盈利在在2017Q1達到本輪的高點,伴隨者經濟增速的緩慢回落,整體盈利逐漸落入緩慢下行的階段。

近期來看,隨着5G通信網絡建設,通信設備及其上游近期有望迎來業績兌現。5G有源天線市場規模也將與基站建設進程保持着同樣增速。據工信部預測,2023年有源天線市場將達到193.6億元。光通信產業鏈中,據Ovum預測,全球光器件市場規模將達到137億美元,年複合增速達11.9%。除此之外,包括PCB製造商、設備商、射頻器件供應商、原材料供應商在內的通信產業鏈上游供應商都將在新一輪5G建設中獲得發展的機會。由於5G早期建設採用NSA架構,採用4G原有光纖光纜架構,並且由於光廠商產能過剩導致產能利用率較低,因此光纖光纜行業的景氣度回升需要觀察運營商5G SA網絡建設進展。

2019年年初以來,我國電力市場有了新動向,陸續出台的利好政策將帶領行業走出低谷,電網建設有望進入能源互聯網的發展新階段。3月8日,為加快推進「三型兩網、世界一流」戰略,國家電網提出建設泛在電力物聯網,並計劃在2024年全面建成。6月19日,國務院常務會議確定提前完成農村電網改造升級任務的措施。在近日召開的國家電網年中會議中,加快推進泛在電力物聯網建設和農網改造成為2019年下半年發展的重點,以儘快實現由泛在電力物聯網和堅強智能電網共同組成的能源互聯網。

目前來看,絕大多數行業的財務指標所處的分位數均值均處於相對較低的水平;以一級行業為例,大約有將近70%的行業基本面指標的百分位數均值處在40%以及更低的位置。在宏觀經濟增長持續放緩的背景下,絕大多數行業在這樣的環境下難逃周期下行的風險;但由於行業屬性、成長階段、政策偏離等方面的差異,不同細分領域達到底部以及走出低谷的時間存在背離。

6、光伏——復蘇早期回顧國內光伏行業發展歷程,自2018年「531」新政以來,國內光伏行業跌入低谷,光伏產品價格持續下行,光伏企業盈利水平亦隨之回落。雖則在歐盟解除對華「雙反」限令后,光伏海外需求持續旺盛,但由於2019年上半年國內光伏新政策尚不明確,國內需求延續疲軟,加之2019Q1光伏廠商進入產能擴張階段,光伏產品價格不斷下滑。

? 乘用車:汽車行業2019年中報業績延續了一季度下行的態勢,將迎來景氣度降低至冰點的時刻。展望下半年,隨着國六標準實施的不斷推進以及涉及省市範圍的加深,上半年選擇持幣觀望的消費者在下半年將有更多國六車型進行選擇,其購買力將逐步得到釋放。其次,從去年7月份開始乘用車同比銷量由正轉負,並且負增長態勢一直持續至今,去年下半年的低基數效應也將為今年四季度的銷量回升創造空間。目前中汽協給出的2019年全年預測銷量為-5.35%,而上半年累計同比增速為-14%,預計下半年乘用車銷量具有較大的反彈空間。

? 電網自動化:2019年以來電網建設市場陸續迎來利好政策,「泛在電力物聯網」建設計劃將帶領電網進入新的行業上行周期。本輪電網建設周期向產業信息化和智能化方向轉型,電網自動化、電力自動化信息通信等細分領域投資額有望增加,電網自動化行業景氣度在2019年下半年或迎邊際改善。

目 录

回顧我國電網建設所經歷的階段,第一個電網建設周期(2003-2009年)旨在解決電網建設落後的問題,電網投資額在此階段實現高增長;第二個建設周期堅強智能電網(2010-2018年),電力行業投資增速下降,但行業結構向智能化、信息化方向改善。而目前在2019年提出的「泛在電力物聯網」建設計劃將帶領電網進入新的行業上行周期。

IHS Markit預測2019年全球上游勘探開發投資為4721億美元,較2018年增長率為15.63%,全球油氣勘探資本支出呈現持續增長趨勢。國內三桶油紛紛制定了七年行動計劃,即自2019年-2025年將進一步加大石油天然氣的勘探開支,該計劃將為整個油服板塊營造超長的景氣上行周期。同時,三桶油加大了合作力度,簽署的合作框架協議中石油天然氣探勘面積超過30萬平方米,並且今年8月起將實施《外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》,預計上游油服行業的資本開支力度將進一步加強。

本輪全部A股盈利周期低點可能在2019年中報或者三季報出現,但是與前三輪不同之處在於,2018年以來持續寬鬆的貨幣政策和減稅降費等財政政策等可能使得2019年盈利底部出現一定的抬升。2019年中報或者三季報將成為A股盈利周期的重要分水嶺。

總體來看,在行業景氣度經歷了較長時間下探之後,近期半導體行業出現了一些積極好轉的跡象;短期可關注5G通信網絡建設帶來的產業鏈機會(PCB、射頻器件、通信配套等),中長期可關注5G落地之後智能手機產業鏈、車聯網等應用端的機會。

台積電是全球最大、製程最先進的半導體代工廠,2019Q2台積電拿下全球49.2%的代工市場份額,其業績的回暖或是全球半導體市場的重要信號。從歷史經驗上看,台積電營收築底回升時間先於全球半導體銷售額的回暖時間。

自2018年中至今,國內乘用車銷量增長出現了較長時間的持續下滑,整個行業的景氣度持續低迷,並且在今年五月銷量同比下探至接近-20%。而6月乘用車的批發端和零售端均出現了好轉,主要受到國五標準向國六標準切換以及經銷商加大打折力度的刺激,因此消費者提前透支了購買需求。

02行業基本面趨勢變化1、基於財務指標——行業基本面分位數

2017年人工智能、區塊鏈技術、比特幣的興起,存儲器需求持續向好,存儲器價格一路攀升,三星、海力士、美光等存儲器廠商擴大資本開支擴充產能,半導體設備市場快速增長。但由於2018年終端需求下滑、存儲器庫存高企,供需失衡導致存儲器價格大幅下跌,存儲器廠商縮減資本開支,根據國際半導體行業協會(SEMI)預估,今年存儲器產業資本支出下滑45%,另一方面由於去年基數較高,全球半導體設備市場全面下滑。第三,但近期北美半導體設備商出貨額跌幅收窄,主要是由於顯示終端應用市場多面向快長驅動廠商向先進製程技術設備的需求,但大環境存在較大的不確定性,半導體設備市場將持續波動。

以2002年以來全部A股的季度財務指標為樣本,判斷不同行業的盈利狀況以及趨勢變化,得到二級細分行業財務指標所處的歷史百分位數。截至一季報,基本面指標分位數處於高位的行業集中在水泥製造、鋼鐵、保險、化學原料、飲料製造、證券、食品加工、專用設備等行業,無論是收入、凈利潤還是ROE均達到了歷史上較高的水平;然而絕大多數行業的財務指標所處的分位數均值均處於相對較低的水平,甚至輕工(5.7%)、汽車(8.3%)、電氣設備(16.6%)、通信(19.2%)等一級行業的財務指標分位數均值已經落入末位,其中家用輕工、汽車整車、電氣自動化設備、通信設備等二級行業的基本面指標表現最弱。

近期,半導體行業也出現了一些邊際好轉的跡象。第一,台積電Q2營收超預期,高性能計算與物聯網業務收入增速較快。2019Q2,台積電營收額為77.5億美元,同比增長3.3%,環比增長10.2%,其中智能手機產品業務收入環比上個季度上漲5%,佔二季度收入45%;高性能計算業務收入環比一季度上漲23%,佔二季度收入32%;物聯網業務收入環比上個季度增加15%,佔二季度收入8%。公司表示已過業績周期的低點,並看到市場需求的增加。公司表示,全球部署5G以及智能手機的進程加速,公司預計下半年的業務表現將持續向好,7nm與5nm製程的需求增加,公司預計第三季度收入在91-92億美元,環比增長17.42%-18.71%。智能手機追求先進高端製程,台積電下半年5nm、7nm高端製程需求的回暖或與蘋果A13等訂單有關。台積電7nm工藝滿載,台積電CFO表示重新評估2019年資本開支,本年資本開支或將超過年初100億-110億美元的預算。

2007年至今,我國移動通信技術的建設可以分為5個階段。2007-2010為3G建設期,2010-2011為3G到4G的過渡期,2011-2016為4G建設期,2017-2018為4G到5G的過渡期。進入2019年,隨着三大運營商資本開支的觸底回升以及5G牌照的發放,我國新一代移動通信網絡已經進入到5G建設的前夜衝刺階段。

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5、電網自動化——將開啟信息化和智能化階段

? 半導體:在行業景氣度經歷了較長時間下探之後,近期半導體行業出現了一些積極好轉的跡象,如6月行業龍頭企業台積電營收超預期,北美半導體設備製造出貨額連續兩個月復蘇,部分存儲器價格由於供給端擾動而出現漲價等;短期內可關注5G通信網絡建設帶來的產業鏈機會(PCB、射頻器件、通信配套等),中長期可關注5G落地之後智能手機產業鏈、車聯網等應用端的機會。

第二,近期日本宣布對啟動對出口韓國的光刻膠、氟化氫、氟聚酰亞胺三種半導體材料進行管制,存儲器價格應聲上漲,1600MHz DRAM價格上漲11.08%,32GB NAND flash 價格上漲7.7%。韓國存儲器大廠三星與海力士合計在全球DRAM/NAND flash市場份額達到64.7%/45.6%,如若三星與海力士實質性減產,短期存儲器市場有望加速庫存出清。但終端需求層面上看,PC、智能手機、企業用服務器與數據中心的需求依然疲弱,存儲器長期供過於求的買方市場是否反轉仍待觀察。

風險提示:會計準則變更,業績超預期下滑

對於乘用車行業而言,過去十幾年每一次行業景氣度的提升都離不開積極的財政政策和產業政策的刺激。在2009年財政部頒佈對於部分車型的減稅措施以後,乘用車銷量增速大幅提高。2009年對1.6升及以下乘用車實行按照5%徵收購置稅政策;2010年購置稅提升至7.5%;而2010年後稅率恢復至10%。國內乘用車市場在2014年底再次遇冷,2015年國家再次出台購置稅減半政策給與市場刺激,乘用車銷量增長有所反彈但是整體刺激效果有所減弱。

光伏:國內光伏產業政策出現了明顯的邊際改善,下半年國內光伏併網裝機量需求的缺口以及海外光伏需求熱度不減將對行業龍頭業績帶來正向驅動。

參考製造業PMI,這樣的景氣領先指標也落入下行區間並且在最近三個月跌至榮枯線以內,可見大多數廠商對於未來的生產以及需求表現不樂觀。在內外需不振的經濟下行環境中,大多數行業難以實現景氣度逆勢上行。但是值得注意的是,在每一輪盈利周期達到底部的時刻,總有部分行業可以率先實現好轉走出底部,比如2015年末整體A股盈利處於底部徘徊的階段,在供給側改革的刺激下大宗商品類企業的盈利開始修復,隨後製造業的資本開支意願也出現好轉,同時以食品飲料為代表的大消費行業實現了較長時間的高景氣度。而目前處在盈利周期的底部並且是關鍵的盈利分水嶺,預計將會出現一部分能夠率先走出底部區間並且實現新一輪的上行的行業,這種帶動部分行業好轉的驅動力可以來自新舊經濟動能的切換,也有可能是政府為了對沖經濟下行而採取的產業政策刺激。

從去年開始關頁岩油開採、油服行業的利好政策頻頻出現,油氣企業形成了未來七年的戰略行動計劃,在提高原油天然氣儲備的同時並將原油的對外依存度保持在相對合理的水平。國家對非常規油氣資源開發的補貼政策,企業進入上游勘探開發的限制放寬。「多增少補」補貼政策對超過前一年開採利用量的按照超額程度發放梯級獎勵或補貼,鼓勵企業擴大生產。另一方面,2019年負面清單刪除了外資對於油氣勘探開發必須合資、合作的限制,四大國有石油集團之外的企業也被允許進入勘探開發領域。

本文將對行業的財務指標等基本面進行評估,結合行業景氣度和中報業績預告等因素,同時考慮行業長期產業趨勢,篩選出此時可能已經落入周期底部並且有可能將在未來一段時間內實現反轉的行業,為投資者進行提前布局給出一些啟發。

04總結與建議本文將對不同行業目前的財務指標等基本面進行評估,結合行業景氣度和中報業績預告等因素,同時考慮行業長期的產業趨勢,篩選出此時可能已經落入周期底部並且有可能將在未來一段時間內實現反轉的行業,為投資者進行提前布局給出一些啟發。

本文將對不同行業目前的財務指標等基本面進行評估,結合行業景氣度和中報業績預告等因素,同時考慮行業長期的產業趨勢,篩選出此時可能已經落入周期底部並且有可能將在未來一段時間內實現反轉的行業,為投資者進行提前布局給出一些啟發。

受益於5G網絡的快速部署,通信上游電子廠商受益明顯。A股電子行業中大約有60%的公司披露了2019年中報業績預告/快報,下表中選取了2019H1歸母凈利潤在1億以上且歸母凈利潤增速超過30%的公司。這些公司主要分佈在電子製造與元件兩個板塊,PCB廠商滬電股份(002463)、連接器廠商立訊精密(002475)盈利良好。

2019年中報或者三季報將成為A股盈利周期的重要分水嶺。在內外需不振的經濟下行環境中,大多數行業難以實現景氣度逆勢上行。預計將會出現一部分能夠率先走出底部區間並且實現新一輪的上行的行業,這種帶動部分行業好轉的驅動力可以來自新舊經濟動能的切換,也有可能是政府為了對沖經濟下行而採取的產業政策刺激。

? 光伏:相比2018年,國內光伏產業政策出現了明顯的邊際改善,同時海外的旺盛需求為光伏企業的營收帶來支撐。而上半年國內光伏併網裝機量僅完成全年規劃的30%左右,接下來國內需求的缺口(30GW左右)以及海外光伏需求熱度不減將對行業龍頭業績帶來正向驅動。

財務指標處於歷史較低分位數的行業是本文重點關注的對象。結合中報業績預告以及中觀景氣的變化,有一部分盈利指標達到底部的行業已經出現了逐漸好轉的信號。本文總結出以下六個值得關注的領域,乘用車、半導體、通信設備、電網自動化、光伏、油服設備。

電力自動化:2019年以來電網建設市場陸續迎來利好政策,本輪電網建設周期向產業信息化和智能化方向轉型,電力自動化等細分領域投資額有望增加,電網自動化行業景氣度在2019年下半年或迎邊際改善。

從業績角度來看,汽車行業2019年中報業績延續了一季度下行的態勢,將迎來景氣度降低至冰點的時刻。但是展望下半年,隨着國六標準實施的不斷推進以及涉及省市範圍的加深,上半年選擇持幣觀望的消費者在下半年將有更多國六車型進行選擇,其購買力將逐步得到釋放。其次,從去年7月份開始乘用車同比銷量由正轉負,並且負增長態勢一直持續至今,去年下半年的低基數效應也將為今年四季度的銷量回升創造空間。目前中汽協給出的2019年全年預測銷量為-5.35%,而上半年累計同比增速為-14%,預計下半年乘用車銷量具有較大的反彈空間。

針對凈利潤、收入和ROE三個財務指標對於細分行業的基本面進行評估。以2002年以來全部A股的季度財務指標為樣本,判斷2019年Q1業績情況所處的百分位數。以鋼鐵、水泥為代表的資源品行業的財務指標的百分位數均值處於較高的水平。但是絕大多數行業的景氣度處於歷史均值以下的水平,其中家用輕工、汽車整車、電氣自動化設備、通信設備、化學製藥等二級行業的整體財務指標表現較弱;而基本面指標達到底部並不能代表在短時間內迎來反轉,需要藉助於行業領先信號以及中報業績預告做出進一步判斷。

華為中興基站加速出貨,通信上游廠商率先受益。6月26日華為輪值董事長胡厚崑在2019MWC大會表示,2019年上半年華為5G基站累計發貨15萬站,預計華為全年基站發貨數量達到50萬站。截至2019年上半年華為與世界各大運營商簽署50個5G合同,其中28個合同來自歐洲、11個來自中東、6個來自亞太、4個來自美洲、1個來自歐洲,覆蓋30個國家和地區。截至6月底,中興通訊獲得全球各大運營商簽署25個訂單,上半年基站累計發貨量達到5萬站。中興華為通信設備龍頭加速基站的出貨,通信設備上游電子有望迎來業績改善。

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